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非经常项目致业绩大增,周期轮动和并购带来高增长机会

来源:兴业证券    ADDTIME:2017-06-13    CLICK: 15043

利润同比明显增加,主要来自于政府补助和费用缩减。报告期公司利润同比大增,主要来源于丰城华英收到奖励金3600万,加上惯例补贴项目,上半年政府补助约4100万,去年同期为500万。费用方面,公司销售费用同比减少约1000万(-47%),主要是运输、广告和办公开支的压缩,存款增加和票据贴现减少使得本期财务费用同比减少2300万(-43%)。

鸭苗低迷,有望随鸡苗价格走出反转行情。鸭苗产能仍过剩,上半年价格同比小幅下滑,但成本也有缩减,毛利0.33亿(-33%)。鸭毛行情较15年更为低迷,亏损放大,达0.39亿。综合看毛利整体小幅下滑。但鸡苗价格已反转,鸭苗与其有一定联动性,后期鸭苗或随之走出反转行情。

国企改革高歌猛进,上下游产业链布局节奏加快。管理层持股推进预期不断提高,公司国企改革或快速推进。业务方面,上半年公司与新塘羽绒合作,并定增全面加强上下游产业链业务。

投资建议:鸭苗、鸭毛仍在周期底部,公司在推动全产业链发展方面干劲十足,我们看好后期周期轮动对业绩的带动,以及积极并购带来的机会。

公司预测1-9月业绩0.9-1.2亿,我们预计16-18年净利润2.01亿、2.63亿和2.95亿,对应当前PE28.8倍、22.1倍和19.8倍,维持“增持”评级。

风险提示:疫病风险,粮食政策风险

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