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华英农业:羽绒业务亮眼,后期弹性十足

来源:招商证券    ADDTIME:2017-06-13    CLICK: 15367

3月27日,公司发布2016年年报,全年实现营收25.15亿,同增35.38%;归母净利润9147万,同增423.21%。扣非后归母净利润为4002万,同增273.23%,业绩符合预期。

费用降低产能扩张,华英弹性十足

2016年,行业形势依然严峻,毛鸭全年平均价6.51元/公斤,比形势同样严峻的2015年还低9%。在此情况下,公司一方面实行目标管理与预算管理双轨制,积极推进MBO,全年三费支出相较2015降低了4.2%。一方面大力扩张产能,2016年,公司通过收购郑州瑞益及和成都丰丰食品达成合作,预计肉鸭年屠宰能力将新增2000万羽至1亿羽,鸭苗养殖产能将新增5000万羽达2亿羽。目前,公司鸭苗、鸡苗、肉鸭屠宰、肉鸡屠宰平均产能利用率并未超过70%,仍有较大提升空间,一旦行业回暖,业绩弹性十足。

全产业链布局,羽绒成新的利润增长点

2016年公司围绕一体化布局,收购、新设多个主体。目前已建立了集祖代种鸭和父母代种鸭/鸡的养殖与孵化、商品代鸭/鸡的养殖、禽类产品及其制品的加工与销售、饲料生产与销售为一体的完整产业链,具备一体化的生产与销售能力。特别是投资7亿设立的杭州华英新塘羽绒,已成为公司新得利润增长点,2016年实现净利润2094万元,占公司扣非后归母净利润的26.7%。

“世界鸭王”一枝独秀,出口业务稳步提升

中国是世界第一的肉鸭生产国,也是最大的鸭肉制品出口国。公司以其良好的食品安全和质量控制体系,取得了日本、韩国、欧盟等多个国家及地区禽类熟食及冻品制品的出口资格。利用出口与内销的互补优势,提高公司单位产品的附加值。2016年,公司国外收入一举突破3亿元,同比增长26.7%。

盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019年的归母净利润分别为1.53/2.15/2.85亿元,对应EPS为0.29/0.40/0.53元。给予2018年30-35倍PE得出目标价12-14,较现价具有21%-41%的上涨空间,给予“强烈推荐-A”评级。

风险提示:鸭价上涨不达预期、高致病性疫病、重大食品安全事件、MBO不顺利。

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